PE兩大幫派：高盛與摩根士丹利的門徒混戰
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發布時間：2011/10/9
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繼貝恩的竺稼之后，又一員摩根士丹利舊將出手了。
美國私募股權投資公司K K R今年8月宣布購買價值1.138億美元的聯合環境技術有限公司（United Envirotech Limited，新加坡證券交易市場代號：U19）的可轉換債券。聯合環境是一家為化學、石化及市政領域提供與膜技術相關的污水處理和回用解決方案的新加坡公司。目前在中國擁有2個全資子公司、5個獨資或合資運營的污水處理廠。
出手的是已經在中國投下天瑞水泥和現代牧場的劉海峰。而與此同時，高盛的舊將們也在厲兵秣馬。在中國的PE行業中，其實不過是兩個幫派的混戰，唯一不同的是，高盛的人喜歡繼續和高盛做生意，而摩根士丹利的人似乎都遠離前東家。
兩大幫派
其實，早在五年前，K K R已經成立了一個規模大約在100億美元左右的大型收購基金準備進軍中國市場，就已經先后將摩根士丹利董事總經理兼亞洲投資部聯席主管劉海峰和摩根大通亞洲投資部董事總經理路明招至麾下。
劉海峰的離去給當時已經沸沸揚揚的摩根士丹利人事地震又添上了一筆。當時的摩根士丹利可謂是亂世。劉在摩根士丹利內部戰功卓著，曾經成功地運作了蒙牛、平安保險、南孚電池、永樂電器等投資項目。
此前的2005年底，摩根士丹利中國首席執行官竺稼辭去職務，加入美國知名的私人股本投資集團貝恩資本(Bain Capital)，擔任中國業務負責人。竺稼當時說：“我在摩根士丹利工作超過10年時間，應該說該得到的都得到了，對于摩根士丹利我沒有什么好抱怨的。中國公司幾個具有標志意義的IPO項目我都參與了，在這個行業再做下去又能怎么樣呢？不如去新的領域試一試。”
隨后的幾年間，竺稼和劉海峰都在顯赫的商業事件中展現了其卓越的交易能力。
其實，當前的P E投資圈的大佬們出身很單純：要么摩根士丹利，要么高盛。
一度有一種說法，在中國最知名私募股權投資家的簡歷上，“前高盛銀行家”的頭銜正迅速成為一個亮點。在高盛集團大中華區主席胡祖六于去年4月離任，到一家新成立的私募股權公司任職后，這種說法似乎正在成為事實。
胡祖六和越來越多的高盛“校友”一樣，準備直接買下中國公司的股權，而不再是為它們的融資并購活動提供咨詢。他的伙伴不乏方風雷、王忠信(Richard Ong)、唐葵(Frank Tang)等等。
2006年4月，在中國工商銀行股份有限公司上市前夕，胡祖六安排一個由高盛牽頭的財團購買了該行一批37.8億美元的股權。這個財團還包括安聯保險公司(Allianz SE)和美國運通公司(American Express Co.)。作為此項交易的一部分，高盛及其管理的基金以29億美元的價格取得了工行4.95%的股權。這項投資是高盛史上最大的單筆投資，并給高盛及其私募基金帶來了豐厚回報。
胡離職的當年，總部位于英國的私人股本集團Permira宣布，任命來自高盛的資深中國投資銀行家陳林正（Henry Chen）為亞太地區業務聯席主管。陳林正曾在中國工作過9年，經驗豐富。
而在目前，越來越多的歐美私人股本集團正在亞洲擴張，很多人都把亞洲視為私人股本行業的新“金礦”。陳林正此前在高盛擔任的職務是亞洲（不包括日本）普通工業集團聯席主管。他曾為一些非常知名的交易提供咨詢服務，其中包括聯想（Lenovo）收購IBM個人電腦業務的交易。
不同的選擇
不過，一個很有意思的現象就是：和摩根士丹利的“被迫”不同，高盛內部似乎有著某種東西，在驅使其銀行家到基金公司去工作。
2007年9月17日，國際私募資本巨擘KKR(Kohlberg KravisRoberts&Co.L.P)正式對外宣布進入河南，在民營企業天瑞水泥有限公司(下稱天瑞)布下了中國直接投資業務的第一顆棋子。入股資金加上外資銀行的長期貸款，天瑞的融資達到4.5億美元，被認為是國內民營企業迄今引入最大的一筆融資，并已經走完了全部的審批程序。
負責本次投資的是劉海峰率領的K K R中國團隊，K K R透過項目公司泰坦(Titan)水泥完成了對天瑞的多輪投資，投資總額達1.15億美元，持有后者43.2%左右的股份，國際金融公司(IFC)持有4%的股份。
據了解，KKR與天瑞的合資合同中明確了保護少數股東權益的國際化公司治理約定及對管理層的長期激勵方案，這體現了K K R的投資風險控制技術，以及與管理層和現有股東利益充分掛鉤的投資原則。入股同時，K K R為天瑞安排了一筆相當于3.35億美元的人民幣和美元雙幣種銀團融資，以摩根大通銀行為牽頭行，國內銀行加入者則包括建設銀行和中信銀行。上述銀團貸款首先置換了天瑞此前從各銀行的約11億元短期貸款，并且新增了固定資產和流動資金貸款，將用于新建項目建設、并購和企業運營。其利率較中國央行基準貸款利率下浮10%，貸款期限為5—8年。
而最新的聯合環境技術有限公司可轉換債券的發行是由施霖高誠企業融資（股份）有限公司為本發行的協調人。瑞士信貸（新加坡）有限公司擔任KKR的財務顧問。而對于竺稼的貝恩資本來說，在那場波詭云譎的公司爭奪戰中，貝恩投資與其獨家財務顧問摩根大通對入股國美電器的方案及具體細節進行了多次溝通和協商，最終確定的方案是符合雙方利益最大化的最優選擇。當然，從摩根士丹利出身的竺稼把這個財富的機會留給了摩根大通，而不是自己的老東家，這點和高盛的銀行家們可大相徑庭。
美國和歐洲也有很多大型對沖基金滿是從高盛退下來的人。和競爭對手相比，這家華爾街公司更加注重從投資銀行業務中創造投資機會，對成功投資的獎勵也超過對其他成績的獎勵。
高盛似乎有的是辦法同離去的伙伴們保持密切聯系，比如讓他們擔任顧問職位，幫他們籌資，有時候還把自己的資金投到他們的基金當中。
反過來，離任的銀行家們也讓高盛提供交易咨詢，從而幫助高盛獲得手續費，盡管他們是高盛業務的潛在競爭對手。據悉，胡祖六離任后將繼續擔任高盛的顧問董事。高盛其他前員工也和高盛保持著密切的往來。